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貨幣政策這十年：不搞大水漫灌 結(jié)構(gòu)性工具有進(jìn)有退
作者：杜川
“我們穩(wěn)健實(shí)施以我為主的貨幣政策，綜合研判復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，發(fā)揮好貨幣政策總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的雙重功能，前瞻性地加強(qiáng)跨周期的調(diào)節(jié)，有效應(yīng)對世紀(jì)疫情等內(nèi)外部的沖擊。在這個過程當(dāng)中，有力地促進(jìn)穩(wěn)增長、穩(wěn)物價、穩(wěn)就業(yè)和國際收支平衡。我們堅(jiān)持管住貨幣總閘門，不搞大水漫灌，守護(hù)好老百姓(43.880, 0.78, 1.81%)的錢袋子。”回顧貨幣政策這十年，6月23日，在“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長陳雨露說。
此外，對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用、宏觀杠桿率變化、金融開放等問題，他也一一作出回應(yīng)。
結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用有進(jìn)有退
近一段時間以來，業(yè)界關(guān)乎貨幣政策爭議較多，結(jié)構(gòu)性工具過多使用會否弱化總量工具？
陳雨露表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是兼具總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)雙重功能的。也就是說，通過結(jié)構(gòu)性工具既能夠?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)滴灌的政策效果，又能夠?qū)偭空{(diào)控作出貢獻(xiàn)。一方面，人民銀行在設(shè)計結(jié)構(gòu)性政策工具的時候，堅(jiān)持順勢而為，也就是按照目標(biāo)一致性的原則，來建立激勵相容的機(jī)制，就是把央行資金和金融機(jī)構(gòu)對特定領(lǐng)域和行業(yè)信貸投放掛鉤，調(diào)動金融機(jī)構(gòu)的積極性，這樣一來，可以更加有效地促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也是具有基礎(chǔ)貨幣投放功能的，有助于保持銀行體系的流動性合理充裕，支持信貸的平穩(wěn)增長。
陳雨露強(qiáng)調(diào)，人民銀行在總量框架下運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，會根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同時期、不同階段的重點(diǎn)需要“有進(jìn)有退”，也就是說把結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的數(shù)量和投放規(guī)模控制在一個合宜的水平，與總量型的政策工具形成一個良好的配合。同時，市場也應(yīng)該注意到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率水平同市場利率水平之間相差通常不是很大，所以不會對市場化的利率體系造成太大的影響。
“實(shí)踐證明，過去這一段時間以來，中國貨幣政策的傳導(dǎo)效率有了明顯提高。”陳雨露說。
主要體現(xiàn)為：一是，貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制更加完善，2012年以來，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）年均增速10.8%，與名義GDP年均增速基本匹配，有力地推動了國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展；二是，過去十年，我國逐漸構(gòu)建起符合中國國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系；三是，逐步健全了利率市場化形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。
宏觀杠桿率增幅溫和可控
宏觀杠桿率變化是衡量宏觀調(diào)控效果的一個重要指標(biāo)。
從縱向來看，中國宏觀杠桿率，到2021年末是272.5%，比2016年末上升了23.9個百分點(diǎn)。
“五年年均上升約4.8個百分點(diǎn)。2016年到2021年這五年，中國GDP年均增速是大約6%，CPI年均漲幅約2%，平均每年新增城鎮(zhèn)就業(yè)超過1300萬人。也就是說，中國以溫和可控的宏觀杠桿率增幅支持實(shí)現(xiàn)了‘較高增長、較低通脹、較多就業(yè)’的優(yōu)化組合，宏觀調(diào)控取得了良好的成效。”陳雨露表示。
從橫向來看，新冠肺炎疫情以來，中國以相對較少的新增債務(wù)支持了經(jīng)濟(jì)的較快恢復(fù)，宏觀杠桿率增幅明顯低于其他主要經(jīng)濟(jì)體。
數(shù)據(jù)顯示，2021年末，國際清算銀行統(tǒng)計的全部報告國家的杠桿率平均水平是264.4%，比2019年末高18.3個百分點(diǎn)。相較而言，中國的這一數(shù)據(jù)是16.5個百分點(diǎn)。
陳雨露認(rèn)為，這體現(xiàn)出我們不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣、不透支未來的宏觀政策導(dǎo)向。在穩(wěn)杠桿同時，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)保持領(lǐng)先，通脹總體可控。
2020年到2021年，中國經(jīng)濟(jì)兩年平均增速5.1%，比美國、日本和歐元區(qū)分別高4.1個、6.6個和5.7個百分點(diǎn)，通脹水平也明顯低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
陳雨露說，總的來看，近年來中國宏觀調(diào)控政策是有力、有度、有效的，宏觀杠桿率總體實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)字當(dāng)頭”，確保國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，也為全球經(jīng)濟(jì)增長作出積極的貢獻(xiàn)，成為全球經(jīng)濟(jì)的重要動力源(5.920, -0.13, -2.15%)和穩(wěn)定器。
對標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大開放
金融改革開放成果顯著，有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化進(jìn)程。
陳雨露表示，在深化金融改革方面，有幾個重點(diǎn)：
一是完善金融管理體系，堅(jiān)守“監(jiān)管姓監(jiān)”的定位，壓實(shí)監(jiān)管責(zé)任和風(fēng)險處置責(zé)任，對失職瀆職行為嚴(yán)肅問責(zé)。加快出臺《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例》，明確地方金融管理的職責(zé)和權(quán)限，實(shí)現(xiàn)與中央金融管理的高度協(xié)同。
二是大力推進(jìn)金融數(shù)據(jù)治理，提升金融科技水平，對金融運(yùn)行和風(fēng)險狀況實(shí)施橫向到邊、縱向到底的動態(tài)監(jiān)測。
三是把好金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入關(guān)，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)股東的穿透監(jiān)管，加強(qiáng)對非法金融活動的認(rèn)定和打擊。
四是提升金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)性，優(yōu)化直接融資和間接融資，促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革重組，杜絕違規(guī)跨區(qū)域、超范圍經(jīng)營。
五是完善金融法治，補(bǔ)齊制度短板，將所有金融活動納入法制軌道，加快推進(jìn)《金融穩(wěn)定法》的出臺。
在擴(kuò)大金融高水平開放方面，陳雨露提出，在安全可控的前提下，對標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)，推動形成以負(fù)面清單為基礎(chǔ)的更高水平開放，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性、制度性開放。
服務(wù)小微政策適當(dāng)加力
小微企業(yè)是中國發(fā)展的生力軍、就業(yè)的主渠道、創(chuàng)新的重要載體，其融資難題一直備受關(guān)注。
陳雨露介紹，在服務(wù)小微企業(yè)方面，重點(diǎn)是抓了四項(xiàng)工作：一是創(chuàng)新工具，創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有效發(fā)揮牽引帶動作用；二是降低成本，通過深化利率市場化改革，降低小微企業(yè)的融資成本；三是長效機(jī)制，聚焦難點(diǎn)和堵點(diǎn)，建立金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的長效機(jī)制；四是拓寬渠道，拓寬多元化的融資渠道，提高小微企業(yè)融資的可得性和便利度。
陳雨露稱，下一步，在政策支持方面會繼續(xù)靠前發(fā)力、適當(dāng)加力，同時系統(tǒng)構(gòu)建金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸的長效機(jī)制，來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。
