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如何提振資本市場信心？證券業(yè)重磅建議：貨幣政策要主動應對，對長線資金給予優(yōu)惠，完善內(nèi)生穩(wěn)定機制…
編者按：最近，國內(nèi)外新冠疫情、國際地緣政治、大宗商品市場等變數(shù)陡增，給中國經(jīng)濟增長和全球經(jīng)濟復蘇帶來新的重大挑戰(zhàn)。國務院金融委“3.16”會議以及國常會“3.21”會議均明確提出，要采取有針對性措施穩(wěn)定預期，穩(wěn)定資本市場發(fā)展。信心比黃金更寶貴，本報今起推出各方建言“提振市場信心 穩(wěn)定資本市場”系列報道，通過廣泛采訪證券界、基金界、創(chuàng)投界等機構(gòu)人士，專家學者以及上市公司、企業(yè)界代表，傾聽市場聲音，匯聚各方智慧，凝聚更多共識，共同為穩(wěn)定資本市場貢獻力量！
國務院金融委會議以及國務院常務會議在近期陸續(xù)召開，及時回應市場熱點問題，提出部署綜合施策穩(wěn)定市場預期，保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。3月25日銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，將盡快推動設立金融穩(wěn)定保障基金，為重大風險處置積蓄好后備資金。
上述會議釋放的信號引發(fā)市場關(guān)注。證券時報·券商中國記者采訪證券公司多名高管、首席經(jīng)濟學家、業(yè)務骨干等，獲悉業(yè)內(nèi)頗為關(guān)心貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控、中概股回歸、民營經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管、資本市場改革、對外開放等話題，并對此積極提出政策建議。
應緩解房地產(chǎn)調(diào)整出現(xiàn)的緊信用現(xiàn)象
房地產(chǎn)行業(yè)一直是我國的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場的波動難免對經(jīng)濟總需求產(chǎn)生沖擊。3月16日召開的金融委會議表示，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。
廣發(fā)證券(17.140, 0.16, 0.94%)董事長兼總經(jīng)理林傳輝在接受證券時報·券商中國記者采訪時建議，盡快出臺配套措施，緩解房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整帶來的結(jié)構(gòu)性緊信用狀況。
在林傳輝看來，既要有新的舉措穩(wěn)房地產(chǎn)，又要盡快在地產(chǎn)之外培育新的增長動能。在穩(wěn)房地產(chǎn)方面，圍繞滿足新市民安居以及改善型購房等合理需求，優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控和金融配套政策；還要針對部分流動性緊張的房地產(chǎn)企業(yè)，提供市場化的流動性支持工具，避免流動性風險升級。在增長動能轉(zhuǎn)換方面，要通過減稅等措施提升市場主體的抗風險能力，更要采取需求擴張政策，啟動實體經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)。
中銀國際證券首席經(jīng)濟學家徐高談到，前期過嚴的地產(chǎn)調(diào)控政策雖然已經(jīng)小幅度放松，但這些松綁政策還不足以扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)行業(yè)悲觀預期，所以行業(yè)仍然處于惡性循環(huán)的狀態(tài)。他向證券時報·券商中國記者表示，地產(chǎn)行業(yè)需要出臺更有力的政策來扭轉(zhuǎn)市場的悲觀預期，否則即使給開發(fā)商放貸款，開發(fā)商也會因為對未來前景的悲觀而缺乏支出意愿。
東方紅資產(chǎn)管理聯(lián)席總經(jīng)理胡雅麗表示，從供給端來看，需要多渠道拓寬房企融資來源，“三道紅線”、“貸款集中度”、“預售資金監(jiān)管”等監(jiān)管政策執(zhí)行層面需進一步優(yōu)化；從需求端來看，考慮到房地產(chǎn)銷售是地產(chǎn)企業(yè)拿地和開工的前置條件，僅僅針對地產(chǎn)企業(yè)的紓困政策可能無法在短期內(nèi)提振地產(chǎn)投資需求，未來可以更多通過“因城施策”的方式展開對地產(chǎn)需求側(cè)的政策支持。她也指出，在出臺托底政策的同時，仍應嚴守“房住不炒”底線，防止房價過快上漲。
光大證券(12.270, 0.01, 0.08%)首席經(jīng)濟學家高瑞東建議加快房地產(chǎn)REITs發(fā)展 ，一方面為保障房建設提供資金，穩(wěn)定總需求；另一方面，助力房地產(chǎn)企業(yè)緩解資金壓力，降低行業(yè)風險。
貨幣政策應主動有為
站在目前重要的時點上，形勢有壓力，政策有新基調(diào)。接受證券時報·券商中國采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍表示，貨幣政策要主動應對，財政政策要積極可為。
東方證券(10.770, 0.08, 0.75%)首席經(jīng)濟學家邵宇表示，3月份以來國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復，增加市場對于一季度經(jīng)濟增長的擔憂。今年廣義財政刺激的力度實際上非常大。“我們認為，貨幣政策仍有空間，降準值得期待，而且是越早降越有效。”
國泰君安(15.370, 0.03, 0.20%)首席經(jīng)濟學家何海峰認為，維持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性和可預期性，運用多種貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕是關(guān)鍵因素。何海峰建議，一是以我為主，二季度可采取降準降息的總量政策，使得寬信用進一步發(fā)力；二是精準滴灌，配合總量政策注重結(jié)構(gòu)性支持和定向支持政策工具，形成組合拳。
“運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，實現(xiàn)對中小微企業(yè)、民營企業(yè)、先進制造業(yè)、高科技企業(yè)、碳減排等關(guān)鍵領(lǐng)域的信貸精準投放，降低企業(yè)綜合融資成本，提高金融支持實體經(jīng)濟的能力與質(zhì)效。”何海峰說。
改善民企發(fā)展預期
民營企業(yè)一直是中國經(jīng)濟大家庭中最具活力的成分，對于穩(wěn)定社會投資和就業(yè)具有不可替代的價值。如何進一步支持民企發(fā)展，聯(lián)儲證券總裁助理尹中余和上海財經(jīng)大學公共政策與治理研究院副院長楊翠迎聯(lián)合提出多個創(chuàng)新性政策建議。
他們認為，目前民企面臨困境較多，比如獲取間接融資的難度和成本通常高于國企；另外當政府機關(guān)和國企作為采購方時，民企很難參與其中。他們表示，目前398個國民經(jīng)濟行業(yè)中國企涉足超過90%以上，為減少兩種所有制企業(yè)的待遇差別帶來的各種現(xiàn)實矛盾，建議將少數(shù)充分競爭的行業(yè)劃為“民營經(jīng)濟專屬經(jīng)濟區(qū)”。在這個專屬經(jīng)濟區(qū)內(nèi)，國有獨資或國有控股企業(yè)可以通過混改等方式退出控股地位，有助于改善民營企業(yè)家發(fā)展預期。
在起步階段，國家可以選擇若干充分競爭且國有企業(yè)缺乏比較優(yōu)勢的細分行業(yè)作為試點領(lǐng)域，例如餐飲、家居、服飾等行業(yè)。若試點反響積極，可進一步擴大民營經(jīng)濟“自留地”范圍，甚至不排除最終形成三分天下的格局：純國有經(jīng)濟領(lǐng)域、國有與民營共存領(lǐng)域、純民營經(jīng)濟領(lǐng)域，確保國有經(jīng)濟與民營經(jīng)濟長時間內(nèi)和諧發(fā)展。
尹中余和楊翠迎還建言，國家有關(guān)部門可發(fā)起設立300億元-500億元規(guī)模的投資基金參與民營上市公司的定增。當公司定增募資不足，國家基金可以按照該上市公司已經(jīng)落實的市場化投資機構(gòu)認購規(guī)模的一定比例參與股份配售。考慮到社會資本參與定增時一般經(jīng)過認真調(diào)研、慎重決策，因此國家基金與市場化投資機構(gòu)綁定投資時，整體風險可控。
此外，司法機關(guān)應該像保護國有資產(chǎn)一樣主動保護民營企業(yè)家的合法權(quán)益，各級司法機關(guān)應主動協(xié)助民營企業(yè)收集內(nèi)部管理人員的職務侵占、徇私舞弊等犯罪線索，讓民營企業(yè)家可以更加放開手腳去開發(fā)市場或研發(fā)產(chǎn)品。
做好承接中概股回歸的制度安排
中概股回歸是近年來市場熱議的話題，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，除了在香港打造中概股二次上市陣地以外，內(nèi)地應做好承接中概股回歸的制度安排，同時加強與美方監(jiān)管機構(gòu)的溝通。
邵宇建議，可以考慮由上交所牽頭，成立應急工作小組，聯(lián)合國內(nèi)頭部證券公司和律師事務所，加強與中概股公司高層的溝通，開辟“綠色通道”，探索科創(chuàng)板吸收美股中概股回流機制。大市值公司回流科創(chuàng)板有助于建立示范效應，助力科創(chuàng)板健康發(fā)展。
與此同時，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革和退市制度需兩手抓，只進不出會導致“劣幣驅(qū)逐良幣”。
銀河證券首席經(jīng)濟學家劉峰接受采訪時稱，一是需要加快國有控股及涉敏感信息企業(yè)的回歸，可以通過主權(quán)基金、出售美債等方式積極協(xié)助上市公司穩(wěn)妥回流；二是對于非敏感的市場化公司，需要輔導其按照要求開展信息披露工作，正常參與海外資本市場競爭。
增強長期資金入市的吸引力
3月16日召開的國務院金融委專題會議及時回應市場關(guān)切，緩解資本市場持續(xù)下行的恐慌情緒。業(yè)內(nèi)人士稱，從長遠來看，還需推動深化改革，完善國內(nèi)資本市場內(nèi)生穩(wěn)定機制。
中泰證券(8.090, 0.02, 0.25%)首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，鼓勵長期資金入市，增加對權(quán)益資產(chǎn)的持有比例。建議對于企業(yè)年金、保險等長期機構(gòu)投資產(chǎn)品，給予包括增值稅減免在內(nèi)的稅收激勵優(yōu)惠。
李迅雷同時建議，對于保險等機構(gòu)所進行的長期投資，可以設置以“成本法”計價的“長期股權(quán)投資”會計科目改革，僅在長期投資期間的首尾兩端核算投資收益并免除所得稅，解決市場高波動與其對于凈值回撤容忍度較低之間的矛盾，從而吸引長期資金入市。
高瑞東談到，推動多支柱養(yǎng)老體系發(fā)展，引導養(yǎng)老金提高入市比例，有望為資本市場帶來源源不斷的“長錢”。根據(jù)其測算，假設30%家庭資產(chǎn)用于養(yǎng)老，有一半留存于第三支柱個人賬戶中，并配置30%的資金在股權(quán)市場，則可為股市帶來5.33萬億元新增長線資金。
