行業(yè)信息
本報記者馬玲
宏觀杠桿率是判斷金融體系運行是否穩(wěn)健的一項重要評估指標，歷來為市場所關注。人民銀行近日發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）顯示，初步測算，2021年末，我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個百分點，已連續(xù)5個季度下降，穩(wěn)杠桿取得顯著成效。分部門看，2021年末，我國非金融企業(yè)部門杠桿率為153.7%，比上年末低8.0個百分點；住戶部門杠桿率為72.2%，比上年末低0.4個百分點；政府部門杠桿率為46.6%，比上年末高0.7個百分點。
宏觀杠桿率是一國非金融部門總債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比，影響宏觀杠桿率既有分子的因素，也有分母的因素。業(yè)內(nèi)專家認為，2020年疫情沖擊下，我國經(jīng)濟增長一度明顯放緩，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。2021年以來，我國疫情防控取得明顯成效，各項宏觀政策穩(wěn)健有效，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復、發(fā)展韌性不斷增強，作為宏觀杠桿率分母的GDP增長就比較快，是宏觀杠桿率企穩(wěn)的關鍵所在。
以可控債務增量穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤
疫情發(fā)生以來，我國宏觀政策有力、有度、有效，以可控的債務增量穩(wěn)住了經(jīng)濟基本盤，支持了經(jīng)濟較快恢復增長。《報告》顯示，疫情發(fā)生后，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，響應及時有力，2020年共推出9萬多億元貨幣支持措施，引導金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元，實體部門獲得感明顯增強。同時，財政政策更加積極有為，出臺規(guī)模性紓困措施對沖疫情影響?？偟膩砜?，宏觀政策協(xié)調(diào)配合得當，形成合力做好“六穩(wěn)”“六保”工作，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。
在支持經(jīng)濟穩(wěn)增長的同時，貨幣政策保持定力，堅持穩(wěn)健取向、不搞“大水漫灌”，堅持實施正常的貨幣政策。2020年5月后貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)，2021年以來保持了前瞻性、連續(xù)性、穩(wěn)定性，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，繼續(xù)為經(jīng)濟穩(wěn)步恢復保駕護航?！秷蟾妗凤@示，從兩年平均看，2020年、2021年廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經(jīng)濟增速基本匹配并略高。得益于此，我國非金融部門債務增長相對克制、可控，2021年總債務余額同比增長9.7%，增速較上年末低2.7個百分點，處于歷史較低水平，比2009年至2019年總債務增速平均值低7.3個百分點。
與此同時，貨幣政策始終聚焦服務實體經(jīng)濟，注重穩(wěn)字當頭，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長；注重用改革的方法疏通貨幣政策傳導，持續(xù)推進貸款市場報價利率（LPR）改革，引導企業(yè)融資成本明顯下降；注重提高精準性、直達性，分層次、有梯度地出臺金融支持政策，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。此外，近年來，金融風險攻堅戰(zhàn)遏制了脫實向虛、盲目擴張的勢頭，金融改革穩(wěn)步推進，金融服務增效提質(zhì)。“這些措施共同提升了金融服務實體經(jīng)濟的效率，有助于疫情以來我國以相對較少的新增債務支持經(jīng)濟較快恢復增長。”《報告》指出。
預計宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定
去年年底召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，2022年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中有進，宏觀政策要穩(wěn)健有效，增強發(fā)展內(nèi)生動力?！秷蟾妗氛J為，我國宏觀杠桿率穩(wěn)中有降，為未來金融體系繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持創(chuàng)造了空間；同時我國疫情防控形勢良好，經(jīng)濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。
人民銀行副行長劉國強近日在國新辦舉行的2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上也表示，預計2022年宏觀杠桿率仍然會保持基本穩(wěn)定。他表示，當前宏觀杠桿率持續(xù)下降，為未來金融體系加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持創(chuàng)造了空間。宏觀杠桿率連續(xù)5個季度下降，為未來貨幣政策創(chuàng)造了空間，杠桿越低空間越大。
從國際上來看，劉國強表示，我國疫情防控形勢還是比較好的，經(jīng)濟增長韌性比較足，預計今年我國經(jīng)濟增速仍然會快于主要發(fā)達經(jīng)濟體，這樣的話宏觀杠桿率的分母會保持比較大，為未來更好保持宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。我們將堅持系統(tǒng)思維、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，立足于服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，實施好跨周期貨幣政策。
展望下一階段貨幣政策走向，浙商證券(11.920, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟學家李超認為，本次《報告》中，人民銀行延續(xù)“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”的表述，并增加“注重充分發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力”“引導金融機構(gòu)有力擴大貸款投放”等措辭，充分體現(xiàn)貨幣政策積極發(fā)力的決心。
《報告》指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，這一“匹配”機制本身就內(nèi)嵌有保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定之義。預計隨著經(jīng)濟進一步恢復發(fā)展、內(nèi)生增長動力不斷增強，2022年我國宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。
