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中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第四季度（總第91次）例會于12月25日在北京召開。此次會議在中央經(jīng)濟工作會議結(jié)束之后一周內(nèi)召開，中央經(jīng)濟工作會議提出的相關(guān)政策方向也被引入。
直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具將延續(xù)
關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟經(jīng)濟形勢，此次會議指出，今年以來統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作取得重大成果，經(jīng)濟運行逐步恢復(fù)常態(tài)。相比三季度例會“經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)”的表態(tài)，本次會議“經(jīng)濟運行逐步恢復(fù)常態(tài)”的表述顯得更加樂觀。
其背景在于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好。在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的過程中，中國經(jīng)濟增速逐步回升：一季度GDP同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%。三大需求增速也持續(xù)回升，如11月消費同比增長5.0%，增速比上月加快0.7個百分點。
“從10月和11月的主要數(shù)據(jù)來看，四季度經(jīng)濟增長有望比三季度繼續(xù)加快，因為生產(chǎn)和需求都在穩(wěn)步回升。從下階段來看，全年中國經(jīng)濟有望成為世界主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的經(jīng)濟體。”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉近日表示。
此次會議還指出，當(dāng)前境外疫情和世界經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，但也面臨疫情等不穩(wěn)定不確定因素沖擊，要加強經(jīng)濟形勢的研判分析。其中，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時度效，保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度。
貨幣政策的定調(diào)基本延續(xù)了中央經(jīng)濟工作會議的表述。合理適度指向市場流動性水平，精準(zhǔn)則意味著直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具將延續(xù)。傳統(tǒng)上，再貸款、再貼現(xiàn)是典型的直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。
比如再貸款是央行向地方法人金融機構(gòu)提供有特定用途要求的貨幣政策工具，包括支小再貸款、支農(nóng)再貸款和扶貧再貸款，支持金融機構(gòu)擴大對民營企業(yè)、小微企業(yè)、三農(nóng)、扶貧的信貸投放。今年為解決小微企業(yè)受疫情影響而出現(xiàn)的資金周轉(zhuǎn)困難問題，尤其是資金到期還款壓力和因缺乏擔(dān)保品而貸款難這兩大痛點，央行創(chuàng)設(shè)了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。
本次會議指出，（要）進一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持，延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃。
“作為支持小微企業(yè)的工具，今年兩項直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具成效不錯。雖然目前實體經(jīng)濟在不斷恢復(fù)，但小微企業(yè)的經(jīng)營壓力不小，兩項政策工具延續(xù)有助于加強對小微企業(yè)的金融支持。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示。
打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點
本次會議還提出，著力打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點，繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
值得注意的是，這一表述相比三季度例會出現(xiàn)顯著變化：綜合融資成本的定調(diào)由“明顯下降”變?yōu)?ldquo;穩(wěn)中有降”，新增“鞏固貸款實際利率水平下降成果”的表述。
2019年8月LPR報價改革后，央行的政策利率對貸款利率的傳導(dǎo)明顯增強。今年上半年央行多次下調(diào)政策利率，帶動了貸款利率的下行。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告披露，9月貸款加權(quán)平均利率為5.12%，比去年12月下降0.32個百分點。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，比上年12月下降0.49個百分點，明顯超過同期LPR降幅，有利于降低企業(yè)融資成本。
不過在MLF利率連續(xù)8個月保持不變后，貸款利率也出現(xiàn)趨穩(wěn)的勢頭。央行數(shù)據(jù)顯示，二季度末貸款加權(quán)平均利率為5.06%，三季度末則小幅上升0.06個百分點至5.12%，同期企業(yè)貸款加權(quán)平均利率微降0.01個百分點。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復(fù)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報價基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定，未來一段時間企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示，綜合融資成本下降可以由很多途徑來實現(xiàn)，不一定非得需要利率下降。比如，讓銀行降費可以降低綜合融資成本，把非標(biāo)控制住然后多發(fā)點貸款和多發(fā)點債也可以降低融資成本。
此次會議還提出了新的“三角循環(huán)”，即構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善金融支持創(chuàng)新體系，圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動。此前二季度例會提出的是，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架。
（作者：楊志錦 編輯：包芳鳴）
本文來源于21世紀經(jīng)濟報道
